节后首日央行为何大幅回笼资金 4月降准降息哪个可能性更大?

节前资金需求减少，导致隔夜和七天期加权利率均跌至近期新低，节后首日央行开展100亿元逆回购操作，净回笼4,400亿元。市场人士表示，月初银行间资金供给充盈，市场利率持续下行，近期国内疫情轮番多点爆发令国内基本面持续承压，预计短期资金面仍将延续稳中偏松格局。

信达证券首席固收分析师李一爽指出，本周缴准以及公开市场大规模到期或对资金面有所扰动，但考虑月初资金需求较小，资金面或仍将维持宽松态势。

4月降准的可能性大于降息

在国内外多重因素的影响下，市场对宽松政策预期再升温。近期国常会再次强调把稳增长放在更加突出的位置，同时要求稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。此外，一季度货币政策委员会例会也体现出加码宽松的政策倾向。市场人士预计，4月降准的可能性大于降息。

对于后续降准降息的可能路径，招商证券谢亚轩团队指出，降准、降息以及加大结构性工具投放，都是可能落地的政策选项。考虑到联储5月议息会议加息存在的不确定性，货币政策加码宽松的路径或是在4月抢先降息;或是先降准、待外部均衡平稳后再考虑降息。相比之下，第二条路径更加稳妥，降准率先落地的概率可能较大。

光大证券金融业首席分析师王一峰也认为，今年信贷投放靠前发力，2季度信贷投放仍将维持一定强度，随着后续存贷款业务持续运行，对存贷比和净稳定资金比率挤压逐步凸显，仍需央行适时降准，缓解银行“长钱”压力。

对于降准的形式，李一爽预计，在当前不存在较大流动性缺口的背景下，4月如有降准，可能更多是以定向降准的形式出现，在此背景下央行可能会适度减少逆回购等工具的投放规模。

市场对降准降息亦有不同声音

不过，市场对降准降息亦有不同声音。申万宏源首席固收分析师孟祥娟指出，当前市场宽货币预期仍浓厚，但是不要期待过高。首先4月流动性缺口不大，当前狭义流动性还是实体流动性都处于较舒适的区间，降准必要性不高。

此外，央行已向财政缴纳利润，财政加码也会带来货币的净投放;在疫情之下，核心矛盾是疏通货币政策传导机制，将资金有效传导至实体经济;伴随海外收紧预期持续强化，外资、汇率及通胀等约束逐渐显现。